Upřímně, čím více dní ubíhá, tím více jsem ohromen a upřímně si myslím, že mnoho lidí podceňuje význam toho, co se děje.
Minulý úterý zažila 30letá japonská státní dluhopisová emise to, co se nazývá „6-sigma“ sezení. Včera stříbro zašlo ještě dál: dosáhlo 5-sigma pohybu na vzestupu a poté 6-sigma pohybu na poklesu, a to vše v jednom sezení.
Abych to rychle vysvětlil: ve financích měříme cenové variace kolem průměru pomocí standardní odchylky, které se říká sigma. Pohyb 1-sigma je normální. 2-sigma je běžné. 3-sigma je vzácné.
4-sigma je výjimečné. 5-sigma již odpovídá něčemu, co by teoreticky mělo nastat pouze jednou v milionu pozorování. 6-sigma se očekává, že se objeví jednou v 500 milionech pozorování.
Historické 6-sigmové události zahrnují:
Krach v říjnu 1987, kdy Dow Jones klesl o 22 % během jednoho sezení.
Krach Covidu v březnu 2020, kdy S&P 500 klesl o 12 % a VIX byl na 80.
Náraz švýcarského franku v lednu 2015 poté, co byla zrušena vazba EUR/CHF.
WTI ropa se v dubnu 2020 dostala do záporných hodnot.
Chápete obrázek?
6-sigmová událost je téměř nikdy způsobena jednoduchým makroekonomickým titulkem. Vzniká téměř vždy z problémů se strukturou trhu: páka, příliš koncentrované pozice, margin calls, problémy s kolaterálem a nucenými prodeji nebo nákupy. Je důležité to pochopit, protože to odráží vnitřní napětí v mechanice systému.
Jak víte, japonský dluhopisový trh je srdcem globálního finančního systému. Znovu se nebudu zabývat podrobnostmi, ale 6-sigmový pohyb v tak masivním trhu nelze ignorovat.
Vidět 6-sigmový pohyb ve stříbře o pár dní později vás přiměje k zamyšlení. Kromě průmyslu se stříbro používá jako alternativní uchovatel hodnoty a jako zajištění proti devalvaci měny.
Navíc je tento trh relativně malý a vysoce financovaný, takže když jsou pozice nevyvážené, úpravy jsou násilné. Vidět tak vzácný pohyb ve stříbře naznačuje, že jsme svědky velkého pohybu pod tlakem.
Proč vidíme v průběhu několika dní extrémní statistické události v tak různých trzích?
1- Když se pilíř globálního financování stává nestabilním, páka obvykle klesá a současně se dějí dvě věci: nucené prodeje některých aktiv a nucené nákupy ochrany v jiných. Historicky často těží drahé kovy z této situace.
2- Dlouhodobé úrokové sazby nám říkají něco o důvěryhodnosti státu - jeho schopnosti splácet budoucí dluhy bez masivního uchylování se k inflaci. Drahé kovy nám říkají něco o důvěryhodnosti samotné měny. Když obojí současně ztrácí stabilitu, signalizuje to výzvu k měnovému rámci.
Nebudu pokračovat, protože to je částečně téma naší příští živé epizody, ale obecně, když se systém začne rozpadat, úpravy jsou brutální. Právě v těchto časech se objevují různé události s vysokým sigma napříč různými třídami aktiv. Opakuji: vidět dvě po sobě jdoucí 6-sigmové události není běžné.
Zlato a stříbro nám jasně říkají, že jsme svědky skutečné změny paradigmatu.