I. Transformace trhu: od spekulativního experimentu k zralému druhu aktiva
Digitální aktiva procházejí hlubokou transformací od okrajové spekulace k hlavnímu finančnímu nástroji. V roce 2025 byl trh s bitcoinem a digitálními aktivy celkově stabilní, ale základní infrastruktura a účast institucí se tajně přestavěla. Tradiční banky, platební instituce a vládní orgány zrychleně zavádějí strategie v této oblasti, v USA byla přijata první specifická legislativa pro kryptoměny, v Evropě vstoupil do platnosti rámec a dokonce se objevily státní strategické rezervy bitcoinu.
Důchody, darové fondy, státní fondy a centrální banky začínají alokovat digitální aktiva, což znamená, že se tento obor přesouvá z „údolí zklamání“ a vstupuje do fáze skutečné industriální přestavby. Tento proces je podobný revoluci kontejnerů – na začátku nebyl široce pochopen, ale postupně přestavěl globální obchodní systém.
Digitální aktiva prostřednictvím programovatelného vypořádání, 24/7 likvidity a bezhraniční infrastruktury znovu definují ocenění, převod a úschovu finančních aktiv.
Druhé, zrychlení institucionalizace: vylepšení finančních produktů a tržní struktury
1. Produkty obchodované na burze (ETP) se stávají mostem
● Americký spotový Bitcoin ETP po svém uvedení v roce 2024 dosáhl do prosince 2025 objemu spravovaných aktiv 124 miliard dolarů, z čehož přibližně 25 % pocházelo od institucí.
● Trh opcí ETP se synchronně rozšiřuje, během podzimní volatility v roce 2025 dosáhl open interest na put opce až 40 miliard dolarů, Nasdaq již požádal o zvýšení limitu pro držení hlavních Bitcoin ETP opcí, aby uvolnil více likvidity.
2. Prohloubení trhu derivátů
● Objem Bitcoin futures a opcí výrazně vzrostl. CME Bitcoin futures open interest dosáhl 11,3 miliardy dolarů, na úrovni burz jako Binance.
● Hotovostní vypořádání a návrh smluv známých institucím usnadňuje vstup tradičního kapitálu. Trvalé smlouvy stále dominují, ale trh opcí má obrovský potenciál růstu - v říjnu 2025 během volatility dosáhl open interest opcí na Bitcoin 60 miliard dolarů, poprvé překonal trvalé smlouvy.
3. Tradiční finanční služby
Banky začaly poskytovat půjčky proti ETP institucionálním klientům a strukturované produkty se postupně objevují. Americká komise pro obchodování s komoditami (CFTC) umožnila pilotní programy používání Bitcoinu a Etherea jako zajištění, digitální aktiva se postupně začleňují do tradičního finančního systému.
Třetí, evoluce práv tokenů: od symbolů řízení k reálné hodnotě
Rok 2026 by se mohl stát klíčovým rokem pro "mainstreamizaci práv držitelů tokenů". V minulosti byly tokeny často odpojeny od základních obchodních činností, postrádaly práva na peněžní toky a mechanismy vracení kapitálu, což vedlo k tomu, že je instituce považovaly za obchodní nástroje, nikoli za dlouhodobá aktiva. Současný trend se mění:
1. Mechanismus zpětného odkupu vytváří hodnotové vazby
Hyperliquid, Pump.fun a další projekty vynakládají většinu příjmů protokolu na automatizované zpětné odkupy tokenů, čímž vytvářejí transparentní vazbu mezi objemem obchodů a poptávkou po tokenech. DeFi blue-chip projekty jako Uniswap a Aave také zavádějí podobné plány, které využívají část poplatků na zpětné odkupy tokenů, což je v podstatě odměna pro držitele tokenů.
2. Třívrstvá struktura práv tokenů se formuje
● Spravedlivé rozdělení: Nová generace vydání tokenů se zaměřuje na spravedlnost, snižuje nízkou cenovou alokaci pro insiderů a neprůhledné uzamčení, aby přilákala široké účastníky pomocí jednoduchých pravidel.
● Výkonová alokace: Odemčení tokenů se bude odvíjet od on-chain výkonových ukazatelů (např. příjmy, ceny), což nahradí čistou časovou alokaci a sladí interní pobídky s růstem podnikání.
● Účinné řízení: Prozkoumat modely přesahující "jeden token, jeden hlas" (např. Futarchy), které umožňují tržním hrám určovat hodnotu návrhů a přetvářet řízení na investiční právo.
3. Tržní diferenciace a vstup institucí
Tokeny s bohatými právy budou více vyhledávané institucemi, protože jsou snadno modelovatelné a analyzovatelné, mohou se srovnávat s ukazateli jako dividendový výnos a růst zisku. Základní blockchainy jako Solana a Ethereum mohou těžit z nesení více tokenizovaných práv. V budoucnu se mohou objevit zcela on-chain, jasně definované "tokenové IPO", které dále přitáhnou tradiční kapitál.
Čtvrté, držení Bitcoinu podniky: Tři typy hráčů se formují
Držení Bitcoinu veřejně obchodovaných společností neustále roste. K 31. prosinci 2025 mělo 49 společností více než 1000 Bitcoinů, což pokrývá téměř 5 % celkové dodávky. Tyto společnosti se dělí do tří kategorií:
1. Nativní společnosti (18): Většinou těžaři, kteří přirozeně akumulují Bitcoin prostřednictvím provozu, průměrně drží přibližně 7935 mincí.
2. Strategické společnosti (12): S Bitcoinovými rezervami jako hlavní strategií, průměrné držení dosahuje až 12346 mincí, což tvoří téměř 80 % celkového držení 49 společností.
3. Tradiční společnosti (19): Alokují část kapitálu do Bitcoinu, průměrně drží 4326 mincí.
Těžaři čelí nové situaci: poptávka po AI úschově a konkurence v oblasti těžby Bitcoinu ohrožuje energetickou infrastrukturu. Někteří těžaři podepsali dlouhodobé smlouvy o AI úschově (např. Cipher Mining s Amazonem, Iren s Microsoftem), protože jejich zisky mohou převýšit těžbu. Pokud více těžařů přejde na AI, celková hashrate Bitcoinu může stagnovat, ale celkové příjmy těžařů se zvýší, což může podpořit decentralizaci těžební struktury.
Páté, technické spory o Bitcoin: škálování a kvantové hrozby
1. Debata o "odpadních datech" a riziko rozvětvení
Bitcoin Core v30 upravil strategii velikosti dat OP_RETURN, což vyvolalo debatu o tom, zda by Bitcoin měl nést nefinanční data. Odpůrci představili verzi Bitcoin Knots, která prosazuje omezení nefinančních dat za účelem snížení zátěže na řetězci. Počet uzlů obou stran se jednou blížil (Core v30 tvořil 15 %, Knots 11 %), pokud se rozdíly vyvinou v měkký fork na konsensuální vrstvě, může to vyvolat riziko rozdělení sítě.
2. Předčasné řešení hrozby kvantového výpočtu
Návrh BIP-360 má za cíl učinit Bitcoinovou síť odolnou vůči útokům kvantového výpočtu (Shorův algoritmus). V současnosti je přibližně 6,6 milionu Bitcoinů potenciálně ohroženo v důsledku vystavení veřejným klíčům. Postoj komunity je pozitivní, "předběžná příprava" se stala konsensem. V roce 2026 by se mohlo objevit více kvantových ochranných řešení a úschovných služeb, ale uživatelé by měli také být opatrní před podvody, které se zvyšují pod záminkou "kvantové bezpečnosti".
Šesté, makro výhled: Likvidita a nejistota koexistují
1. Bullish dynamika
● Uvolnění likvidity: Globální měnová politika se obrací, kvantitativní utahování (QT) končí, růst M2 peněžní zásoby má historicky pozitivní korelaci s cenou Bitcoinu.
● Fiskální expanze: Dluh USA dosáhl 38 bilionů dolarů, úrokové výdaje se blíží bilionu, politika může mít tendenci řešit dluh prostřednictvím růstu a udržovat deficitní výdaje.
● Obrat kapitálu: Velikost fondů peněžního trhu dosáhla 7,5 bilionu dolarů, pokud úrokové sazby klesnou, část kapitálu by mohla směřovat do digitálních aktiv a jiných rizikových aktiv.
2. Sestupné riziko
● Pevnost inflace: Inflace stále převyšuje cíle centrální banky, měnová politika může zůstat restriktivní a potlačit rizikovou averzi.
● Odstranění páky: Říjnový krach v roce 2025 vedl k masivnímu odstraňování pákového efektu, tržní psychika zůstává opatrná.
● Síla dolaru: Trvalé posilování dolaru může omezit globální likviditu, geopolitické konflikty a obavy z stagflace také nebyly zcela odstraněny.
Sedmé, zlato a Bitcoin: logika rotace a atributy aktiv
V roce 2025 dosáhne růst zlata 65 %, což je nejlepší od 70. let. Nákupy zlata centrálními bankami, de-dollarizace a geopolitická rizika jsou hlavními faktory. Bitcoin a zlato jsou obě geopoliticky neutrální měnové komodity, ale Bitcoin má lepší verifikovatelnost, přenositelnost a programovatelnost. Historicky byla jejich korelace nízká a charakteristika rotace je jasná - po zlatu často přebírá Bitcoin. S rostoucím počtem institucí, které považují Bitcoin za "digitální zlato", může být přechod alokace důležitým tématem v roce 2026.
V roce 2026 by se trh digitálních aktiv mohl nacházet na bodě zralosti: Institucionální produkty se stávají stále rozmanitějšími, práva tokenů se přibližují akcionářským právům, držení podniků se stává novým normálem, technické řízení se vyvíjí ve sporech.
Makroekonomické prostředí likvidity poskytuje potenciální impuls, ale inflace, politika a křehkost trhu představují výzvy. Pokud Bitcoin dokáže převzít příběh "bezpečného přístavu" zlata a vykázat lepší kapitálovou efektivitu a flexibilitu růstu, může to otevřít novou fázi cyklu objevování hodnoty.
Připojte se k naší komunitě, pojďme diskutovat a stát se silnějšími!
Oficiální telegramová (Telegram) komunita: https://t.me/aicoincn
AiCoin čínský Twitter: https://x.com/AiCoinzh
OKX benefitní skupina: https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
Binance benefitní skupina: https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z
