Cena Bitcoina čím dál tím častěji reaguje ne na emoce investorů, ale na tvrdá makroekonomická data. V posledních týdnech se klíčovým faktorem stal trh práce v USA, který vysílá stále více znepokojivé signály. Právě tato data, podle Benjamina Cowena, mohou v krátkém období vyvíjet skutečný tlak na Bitcoin.
Odvětví kryptoměn se čím dál tím více propojuje s měnovou politikou a stavem americké ekonomiky.
Trh práce v USA jako varovný signál
Trh práce ve Spojených státech postupně ztrácí momentum, což je patrné z oficiálních dat. Míra nezaměstnanosti vzrostla na 4,6%, což představuje nejvyšší úroveň v současném cyklu. Co je důležité, tento růst má systematický charakter a trvá nepřetržitě od června. Tehdy byla nezaměstnanost 4,1%, a další měsíce přinášely další zhoršení.
Trend vypadá následovně:
4,1% v červnu
4,2% v červenci
4,3% v srpnu
4,4% v září
4,6% v současnosti
Současně klesá počet nových pracovních nabídek, tedy tzv. job openings. Chybí také oživení v datech o odchodech z práce, což naznačuje menší jistotu zaměstnanců. To je klasický signál hospodářského zpomalení, který obvykle předchází recesi. Pro riziková aktiva, jako jsou kryptoměny, to znamená obtížné prostředí.
Dále stojí za to věnovat pozornost vztahu úrokových sazeb k trhu s dluhopisy. V současnosti míra Fed funds je 3,75%, zatímco výnos 2letých dluhopisů se pohybuje kolem 3,5%. Historicky pravé uvolnění začínalo teprve tehdy, když míra Fedu klesla pod 2-year yield. Tato podmínka zatím nebyla splněna.
Cena Bitcoinu a komentáře Benjamina Cowena
Benjamin Cowen ve svém nahrávání jasně spojuje data z trhu práce s aktuálním stavem Bitcoinu. Upozorňuje, že v předchozím cyklu z roku 2021 vrchol Bitcoinu připadl na období rostoucí inflace. Tehdy byla inflace hlavním katalyzátorem akcí Fedu a tržní volatility. Tentokrát situace vypadá jinak.
Současný vrchol z října 2025 mohl vyplývat z druhé části duálního mandátu Fedu, tedy trhu práce. Rostoucí nezaměstnanost začala nahrazovat inflaci jako klíčový makro problém. Cowen zdůrazňuje, že Fed pravděpodobně bude nucen k dalšímu snižování sazeb. Současně se domnívá, že takové kroky by měly nastat dříve a ve větším měřítku, dokonce o 50 pb:
“Tak jako hraju napůl tím, že odcházím z tohoto trhu, tak bych si velmi přál, aby vyhráli ti, kteří tvrdí, že je super cyklus, ačkoliv si myslím, že nevyhrají a že bude medvědí trh. Zatím všechno tomu nasvědčuje, ale v našem zájmu je, aby ten super cyklus skutečně byl a aby Bitcoin šel nahoru.”
Po této výpovědi Cowen zdůrazňuje, že osobní přání nemohou přehlušit data. Podle něj budou makro headwinds provázet trh minimálně do začátku roku 2026. V krátkém termínu očekává další slabost, zejména pokud se data z trhu práce budou zhoršovat. Právě proto může cena Bitcoinu mít potíže s trvalým oživením.
Scénáře na následující měsíce podle Cowena
Cowen představuje několik možných scénářů pro trh kryptoměn. Jeden z nich připomíná strukturu známou z roku 2019, kdy Bitcoin dosáhl vrcholu v atmosféře apatie. V této variantě může trh provést sweep předchozího dna. Následně je možný krátkodobý bounce, po kterém se objeví nižší dno.
V praxi to znamená sekvenci: pokles, oživení, další pokles a teprve poté větší vzestup. Cowen očekává potenciální lokální dno na konci prosince nebo na začátku ledna. Následně vidí šanci na oživení směrem k 200denní nebo 50týdenní klouzavé průměru. Nicméně takový pohyb může skončit pouze macro lower high.
V delším horizontu zůstává klíčový Fed. Jerome Powell, podle Cowena, nechce agresivně uvolňovat měnovou politiku před koncem svého mandátu v květnu 2026. Obává se totiž opětovného vzplanutí „zvířecích duchů“. Teprve změna šéfa Fedu v polovině nebo na konci roku 2026 může proměnit současné headwinds na tailwinds.
Na závěr Cowen připomíná cykličnost Bitcoinu. Historicky Bitcoin dosahoval vrcholů ve čtvrtém čtvrtletí roku po halvingu, tedy v letech 2013, 2017, 2021 a 2025. Makroekonomie vždy poskytuje narativ, ale základem zůstává cyklus. Proto cena Bitcoinu může ještě zůstat pod tlakem, než se objeví podmínky pro trvalý vzestupný trend.
Abychom se seznámili s nejnovější analýzou trhu kryptoměn od BeInCrypto, klikněte zde.
