Kurz Bitcoinu zůstává stabilní, protože společnost Bitcoin-Treasury Strategy (MSTR) zůstává nadále kótována na Nasdaq 100. Přesto se objevuje stále více obav o obchodní model Strategy. Nové analýzy ukazují: rok 2028 bude rozhodujícím rokem pro přežití Strategy. Kryptoburza a její procesy jsou přitom v centru pozornosti.
Strategy nyní vlastní tolik Bitcoinů, že společnost může ovlivnit celý trh. Množství mincí výrazně překonává každého typického Bitcoinového velrybu.
Tiger Research: „Rok 2028 bude skutečným limitem – jsi připraven?“
Analytická společnost pro blockchain Tiger Research identifikuje rok 2028 jako největší riziko pro obchodní model Strategy. Ve své analýze vysvětlují vědci finanční slabosti treasury modelu.
Ve zprávě se jedná o důležitou změnu: Do roku 2023 financovala Strategy nákupy bitcoinů ze svých vlastních rezerv a malých konvertibilních dluhopisů. Počet tak zůstal v nízkém šestimístném rozsahu BTC. Od roku 2024 však firma masivně spoléhá na zadlužení prostřednictvím preferenčních akcií, programů ATM a velkých konvertibilních dluhopisů. Tím vznikl cyklus: Růst cen bitcoinů umožnil ještě větší nákupy.
Problém: Call opce těchto konvertibilních dluhopisů jsou téměř všechny stanoveny na rok 2028. Tím vzniká potřeba splácení přibližně 6,4 miliardy USD. Investoři pak mohou požadovat splácení, které společnost nemůže odmítnout.
Žádný cash flow, žádná bezpečnostní síť – rizika, která musíš znát!
Tiger Research poukazuje na základní slabost: Strategy využila téměř veškerý svůj kapitál k nákupu bitcoinů. Tím však firma nemohla generovat běžné příjmy z produktivních aktiv, například jako to dělají jiné společnosti s stroji.
„Kdyby byly investice do produktivních aktiv, existoval by přirozený zdroj splácení,“ poznamenává zpráva. „Zaměření na hromadění bitcoinů však poskytuje málo prostoru pro splácení.“
Pokud v roce 2028 nebudou k dispozici nové možnosti financování, musí Strategy prodat přibližně 71.000 BTC za cenu 90.000 USD. To odpovídá přibližně 20 až 30 procentům denního obchodního objemu a může to způsobit pád ceny na celém trhu.
Hranice bankrotu se zvyšuje: Co musíš nyní vědět!
Hranice insolvence Strategy je v roce 2025 na 23.000 USD za bitcoin. K tomu by byl zapotřebí pokles ceny o 73 procent. Tato hranice však vzrostla z 12.000 USD (2023) na více než 18.000 USD (2024), protože zadlužení rostlo rychleji než zásoba bitcoinů.
„Riziko se u Strategy za normálních podmínek jeví jako nízké, ale vše se extrémně soustředí na rok 2028,“ varuje Tiger Research. „Pokud by refinancování selhalo, může vzniknout prodejní tlak, který zatlačí celý trh.“
Ve zprávě se dále uvádí, že nové bitcoinové treasury společnosti jsou dokonce ještě více ohroženy, protože jim chybí bezpečnostní mechanismy, které Strategy vyvinula díky překonání pádu v roce 2022.
Nasdaq 100: Zůstane index silný i přes pochybnosti?
Strategy se těsně vyhnula vyloučení z Nasdaq 100 – jak oznámila kryptoburza v nejnovější aktualizaci indexu minulý víkend. Nicméně globální indexový poskytovatel MSCI zvažuje možné vyloučení na začátku ledna. Někteří tržní pozorovatelé tvrdí, že model buy-and-hold Strategy spíše připomíná investiční fond než technologickou firmu.
Strategy byla v roce 2020 průkopníkem bitcoinového treasury modelu pro společnosti. Nyní existuje po celém světě řada napodobitelů. Vzhledem k tomu, že cenové výkyvy v bitcoinovém kurzu však způsobují silné výkyvy na akciích – Strategy ztratila během tří měsíců 47 procent –, roste nejistota, zda zadlužený model vydrží nadcházející tlak na dluh.
