Každý finanční systém se opírá o nějakou formu důvěry. Tradiční finance vás žádají, abyste důvěřovali institucím, bankám, které drží vklady, makléřům, kteří spravují aktiva, centrálním bankám, které udržují hodnotu měny. Raný DeFi sliboval eliminovat důvěru prostřednictvím kódu, ale to, co se objevilo, byly jen různé předpoklady důvěry. Důvěřujte auditu chytrých smluv. Důvěřujte protokolovému týmu, že vás neokradou. Důvěřujte přenosům od orákul. Důvěřujte procesu správy. Vyměnili jsme institucionální důvěru za technologickou důvěru a nazvali to revolučním. Falcon Finance navrhuje třetí cestu, kde se důvěra obrací, proudí od transparentních mechanik spíše než od neprůhledných autorit nebo složitého kódu, který může ověřit jen málo lidí.
Problém důvěry v zástavních systémech je obzvlášť akutní, protože je základní. Vše, co je postaveno navrch, zdědí předpoklady důvěry z základní vrstvy. Pokud nemůžete důvěřovat, že zástava kryjící syntetické aktivum je skutečně tam a skutečně cenná, nic jiného nemá smysl. Tradiční finance to řeší prostřednictvím důvěryhodných custodianů, institucí, které fyzicky nebo právně drží aktiva a potvrzují jejich existenci. To funguje v tom smyslu, že hlavní selhání úschovy jsou vzácná, ale přináší to riziko koncentrace a vyžaduje od účastníků, aby akceptovali to, co instituce tvrdí o držení, bez nezávislé verifikace.
DeFi to zlepšilo prostřednictvím transparentnosti. Můžete ověřit na blockchainu, že zástava existuje, a dotázat se na její hodnotu prostřednictvím cenových kanálů. Ale samotná transparentnost neodstraňuje požadavky na důvěru. Jen je posouvá. Nyní důvěřujete tomu, že chytré kontrakty spravující zástavu fungují správně, že oracle, které oceňují zástavu, jsou přesné a odolné vůči manipulaci, že proces správy nezmění pravidla nepříznivě, že tým protokolu nenajde exploity dříve, než to udělají bílí klobouci. Každé z těchto předpokladů důvěry je stále předpokladem důvěry, vyžadující víru v systémy, které uživatelé nemohou plně ověřit.
Architektura Falcon Finance inverzuje model důvěry tím, že činí vztah k zástavě zásadně jiným. Když uživatelé vkládají likvidní aktiva včetně digitálních tokenů a tokenizovaných reálných aktiv k vyražení USDf, udržují kontrolu nad svou zástavou po celou dobu procesu. Aktiva nikdy neopouštějí kontrolu uživatele, tak jako vkládání do banky nebo dokonce některé DeFi protokoly, které převádějí úschovu. Místo toho slouží zástava jako podpora, zatímco zůstává pod konečnou autoritou uživatele. Inverze důvěry spočívá v tom, že nedůvěřujete protokolu, aby správně držel vaše aktiva — protokol důvěřuje vám, že udržíte adekvátní poměry zástavy.
To se zdá jako jemné rozlišení, dokud nezvážíte jeho důsledky. V tradičních modelech úschovy může instituce dělat s vašimi aktivy věci, které nemůžete zabránit nebo ani nutně detekovat. Rehypothekace, půjčování cenných papírů, používání zákaznických prostředků pro proprietární obchodování, to vše se děje za oponou bez ohledu na to, co uvádějí dohody. V typickém DeFi půjčování mohou protokoly likvidovat vaši zástavu, pokud poměry klesnou pod prahové hodnoty, často s minimálním varováním a někdy s exploatovatelnou mechanikou, která prospívá likvidátorům na váš úkor. Tyto systémy vás žádají, abyste důvěřovali, že úschova nebo likvidace proběhne spravedlivě, přestože vytváří příležitosti pro to, aby tomu tak nebylo.
Model Falcon Finance umisťuje likvidační autoritu na uživatele namísto protokolu. Spravujete svůj poměr zástavy. Pokud se blíží nebezpečným úrovním, můžete přidat zástavu nebo vrátit USDf, abyste obnovili bezpečnost. Neexistuje žádný automatický likvidační mechanismus, který by mohl být zneužit nebo využit. Protokol nedůvěřuje, že budete udržovat poměry — matematicky zajišťuje, že USDf zůstává celkově nadměrně zajištěn, zatímco individuální správa pozic zůstává na uživatelích. Důvěra proudí jinak, z vaší kontroly nad vaší zástavou namísto z kontroly protokolu nad likvidačními mechanismy.
Tato inverze má hluboké účinky na systémové riziko. Tradiční modely koncentrují důvěru v institucích nebo mechanismy protokolu, vytvářející jednotlivé body selhání. Pokud custodian selže, nebo likvidační bot selže, nebo oracle je manipulován, všichni trpí bez ohledu na jejich individuální obezřetnost. Falcon Finance rozděluje tuto odpovědnost. Každý uživatel spravuje svou vlastní pozici v souladu se svou vlastní tolerancí rizika a tržními názory. Někteří mohou mít konzervativní poměry daleko nad minimálními požadavky. Jiní mohou optimalizovat blíže k prahovým hodnotám. Různorodost přístupů vytváří odolnost, protože neexistuje žádný jediný likvidační kaskádový proces vyvolaný celoprotokolovými mechanismy.
Integrace tokenizovaných reálných aktiv do tohoto inverzního modelu důvěry je obzvlášť důsledná, protože RWA nesou předpoklady důvěry, které kryptonativní aktiva nemají. Když držíte tokenizovanou nemovitost, důvěřujete, že tokenizace přesně představuje vlastnická práva k nemovitosti, že tato práva jsou vymahatelná, že podkladové aktivum existuje a zachovává své tvrzené vlastnosti. Tyto požadavky na důvěru nelze odstranit prostřednictvím kódu. Jsou inherentní k propojení on-chain reprezentací s off-chain realitou.
Falcon Finance se nesnaží tyto požadavky na důvěru eliminovat, což by bylo nepoctivé. Místo toho strukturuje systém tak, aby důvěra v jakýkoli konkrétní tokenizovaný RWA neohrožovala celý ekosystém. Protože zástava je různorodá a uživatelé si udržují kontrolu nad svými pozicemi, selhání v jedné kategorii tokenizovaného aktiva ovlivňuje pouze ty, kteří se rozhodli jej použít jako zajištění. Pokud se tokenizovaná nemovitost od konkrétního emitenta ukáže jako nespolehlivá, uživatelé, kteří ji drží jako zástavu, čelí následkům, ale USDf celkově zůstává stabilní, protože je podložena heterogenní zástavou, včetně mnoha aktiv s úplně nezávislými předpoklady důvěry.
To vytváří to, co by se dalo nazvat modulární důvěrou, kde jsou požadavky na důvěru rozděleny spíše než systémové. Musíte důvěřovat konkrétním aktivům, která si vyberete jako zástavu, ale nemusíte důvěřovat úsudku protokolu o tom, která aktiva jsou vhodná pro všechny. Musíte důvěřovat své schopnosti spravovat svůj poměr zástavy, ale nemusíte důvěřovat tomu, že mechanismy likvidace protokolu s vámi budou zacházet spravedlivě. Musíte důvěřovat, že matematika nadměrného zajištění funguje tak, jak bylo tvrzeno, ale můžete to ověřit nezávisle, místo abyste se spoléhali na institucionální záruky. Každý předpoklad důvěry se stává menším a ověřitelnějším, protože architektura brání jakémukoli jedinému selhání důvěry, aby se systémově kaskádovalo.
Možná nejdůležitější je, že inverze důvěry mění způsob, jakým se uživatelé psychologicky vztahují k infrastruktuře. Tradiční systémy vás žádají, abyste se vzdali kontroly a důvěřovali, že autorita bude vykonávána správně. To vytváří naučenou bezmoc, kde se uživatelé stávají pasivními účastníky doufajícími, že instituce jednají v jejich zájmu. Důvěra založená na kódu DeFi je lepší, ale stále vytváří závislost na vývojářích a auditorech, kteří museli na všechno myslet. Inverzní model Falcon Finance vrací agenturu uživatelům. Ovládáte svou zástavu. Spravujete své riziko. Rozhodujete se, jak konzervativní nebo agresivní být s poměry.
Tato obnova agentury není pouze ideologická. Má praktické výhody pro fungování trhu. Když uživatelé ovládají své pozice, rozvíjejí sofistikovanější porozumění řízení rizik, protože čelí přímým následkům za svá rozhodnutí. To vytváří vzdělanější základnu účastníků, kteří činí lepší kolektivní rozhodnutí. Když protokoly kontrolují likvidace, uživatelé se učí manipulovat s těmito mechanismy, spíše než aby vyvíjeli skutečné povědomí o riziku. Inverze důvěry podporuje zdravější chování účastníků, protože pobídky se shodují se skutečným obezřetným řízením, spíše než s využíváním mechaniky protokolu.
Inverze důvěry může být nejjemnější, ale nejdůležitější architektonickou volbou Falcon Finance. Nezaručuje odstranění důvěry, což by bylo nemožné v jakémkoli systému propojujícím digitální a fyzické domény. Nenahrazuje institucionální důvěru slepou vírou v kód, což jen nahrazuje jednu neprůhlednou autoritu jinou. Místo toho strukturuje důvěru tak, aby každý účastník udržoval maximální kontrolu nad svou vlastní pozicí, zatímco přispívá k systémové stabilitě prostřednictvím transparentní nadměrné zajištění. Důvěra proudí z individuální suverenity spíše než z kolektivní závislosti na autoritách, které mohou selhat nebo jednat nepříznivě. To není jen jiná infrastruktura. To je fundamentálně jiný vztah mezi účastníky a systémy, na kterých závisí.
