Minulý týden mě kontaktoval zakladatel jednoho z menších DEX, pan Song, s obchodními daty – jejich hlavní obchodní pár ETH/USDT měl kvůli rozptýlení likvidity klouzavost uživatelů 4,5 % při transakcích 1 000 000 USDT, což vedlo k přímé ztrátě 45 000 USDT; co je horší, market makeři kvůli opačným výnosům hromadně stáhli své investice, likvidita pěti hlavních obchodních párů klesla o 70 %, jeden uživatel zadal objednávku na 300 000 USDT BTC, za 2 hodiny se uskutečnilo pouze 12 %. Denní objem obchodování na platformě klesl z 120 milionů na 8 milionů USDT, TVL (objem likvidity) klesl z 1,5 miliardy na 180 milionů, z osmi spolupracujících market makerů zbyli pouze dva. Jako poradce s zkušenostmi z DEX ekosystému přes 10 miliard, je tato situace "mít obchod bez hloubky" typická: jeden DEX, který spoléhá pouze na vlastní likviditu, má klouzavost u méně známých tokenů často přes 10 %; jeden projekt kvůli rigidnímu modelu incentivy pro market making má měsíční výnosy market makerů pod 2 %, což je přimělo k přechodu na vedoucí platformy. Pan Songova situace zasáhla do slabého místa v oboru: současné DEX buď trpí roztrženou likviditou, nebo tvrdou klouzavostí, nebo mají problémy s market makingem, "agregace likvidity napříč celým řetězcem + dynamické incentivy pro market making + nulová klouzavost" se staly největšími překážkami pro vstup institucí. Když jsem ukázal řešení "ZK-likviditní motor" od Plasma, klouzavost se snížila na 0,05 %, výnosy z market makingu se zvýšily 3x, pan Song okamžitě připojil veškeré obchodní operace k ekosystému Plasma.
Dnes, po 30 dnech, má hlavní obchodní pár tohoto DEX průměrnou klouzavost 0,08 %, denní objem obchodování se vrátil na 350 milionů USDT, TVL vzrostl z 180 milionů na 6,5 miliardy USDT, nejenže uživatelům vrátil 12 milionů USDT ztráty z klouzavosti, ale také přilákal tři hlavní market makery k investici 5 miliard USDT do likviditního fondu. Klíčové je, že Plasma navrhla trojitou strukturu "agregace jádra - ventily incentivy - síť řízení rizik", která se zaměřuje na bolesti DEX v oblasti "rozptýlení, vysoké náklady a obtížnost" a prolomila problém "malých platforem bez hloubky" v oboru Web3 DEX.
ZK-agregace likvidity napříč celým řetězcem: 80 bazénů propojených, klouzavost snížena na 0,05%
Osudovou slabinou DEX je "ostrov likvidity + neefektivní směrování". Platforma pana Songa měla likviditu pouze z 20 vlastních obchodních bazénů, když uživatel obchodoval ETH/USDC, hloubka v bazénu nestačila, klouzavost vzrostla z normálních 0,3 % na 5,2 %; co je horší, algoritmus směrování reagoval pomalu a při kolísání trhu nebyl schopen včas přepnout na bazén s vysokou hloubkou, během krátkodobého vzestupu BTC o 6 % selhalo 80 obchodů kvůli zpoždění směrování. Logika "uzavřeného systému" tradičního DEX je obětovat "optimální obchodní řešení" pro "vlastní tok", a vůbec nevyužívá klíčové výhody ZK-SNARKs "výpočty dat napříč celým řetězcem + okamžité párování", což uživatele odsuzuje k tomu, aby se stali "oběťmi nedostatku likvidity".
Systém "agregace likvidity" od Plasma přestavuje základ efektivity: Nasadili jsme "ZK-chytré kontrakty pro likviditu napříč řetězci", abychom vytvořili dvojí motor "skanování bazénů napříč celým řetězcem + optimální výpočty směrování" – prostřednictvím ZK algoritmu agregujeme data z 2000+ likviditních bazénů z 80 DEX na 32 veřejných řetězcích jako ETH, BSC, Polygon každý sekundu, když uživatel obchodoval 5000000 USDT za SOL/USDT, systém během 30 ms rozdělil objednávku na 15 bazénů s vysokou hloubkou, klouzavost byla pouze 0,05 %, což je o 99 % méně než u tradičního směrování; vyvinuli jsme funkci "předpovídání směrování trhu", která v kombinaci s Oracle v reálném čase předpovídá vývoj cen, když uživatel zadá objednávku během poklesu ETH, systém předem nasměruje objednávku do bazénu s hlubokou rezervou, aby se vyhnul rozšíření klouzavosti během propadu trhu.
Ještě inovativnější je "mechanismus sdílení likvidity": DEX v ekosystému Plasma mohou sdílet likviditní bazény, když se malý DEX připojí, okamžitě využije likviditu ETH od hlavních platforem, hloubka hlavního obchodního páru se zvýší 10x; zavedení "záruky proti klouzavosti", po nastavení prahu klouzavosti uživateli, nadměrné částky budou pokryty likviditním fondem Plasma, když uživatel nastaví klouzavost na 0,1 %, skutečná klouzavost byla 0,22 %, rozdíl 1200 USDT byl vrácen do 15 minut. Efekt agregace je okamžitý: během 30 dnů klesl počet stížností na obchodování na platformě z průměrných 42 na 1, přičemž jeden dříve ztracený institucionální uživatel převedl veškeré měsíční obchodování 200 milionů USDT na tento DEX, "agregace likvidity je spolehlivější než hlavní platformy".
Dynamický model incentivy pro market making: 3x zvýšení výnosu, bezprecedentní nárůst market makerů
Další fatální slabinou DEX je "rigidita výnosů z market makingu + velké rizikové expozice". Na platformě pana Songa pocházely výnosy z market makingu pouze z fixních poplatků za transakce ve výši 0,2 %, když jeden market maker vložil 100 milionů USDT likvidity, měsíční výnos činil pouze 150 000 USDT, což je daleko pod průměrem v oboru; co je horší, chyběly nástroje pro zajištění rizik, jeden market maker kvůli kolísání ceny ETH utrpěl měsíční ztrátu 8 milionů USDT. Tradiční model "pevné sazby" DEX zcela nevyhovuje potřebám Web3 "multi-chain market making + kontrolovatelné riziko", což z market makerů činí "kanónen pro spekulace na trhu".
Incentivní systém market makingu Plasma zásadně mění situaci: Vytvořili jsme "dynamický motor výnosů", který upravuje podíly na výnosech z market makingu na základě přispění likvidity a aktivity obchodování – market makeři hlavního obchodního páru mohou získat 0,15 % podíl na poplatcích + odměny XPL, jeden market maker vložil 500 milionů USDT likvidity, měsíční výnosy vzrostly z 750 000 na 2 400 000 USDT; vyvinuli jsme "nástroj pro zajištění rizik napříč řetězci", market makeři mohou zajišťovat riziko kolísání aktiv prostřednictvím modulů derivátů Plasma, jeden market maker použil 10 % marže na short, což snížilo riziko kolísání ceny ETH o 80 %.
Na základě potřeb institucionálního market makingu jsme inovativně zavedli služby "personalizovaných balíčků likvidity + API pro hromadné operace": poskytujeme likviditní bazény pro high-frequency trading s odpovědí na objednávky v úrovni 10 ms, po připojení jednoho institucionálního uživatele se výnosy z high-frequency tradingu zvýšily o 40 %; prostřednictvím API lze realizovat nasazení likvidity napříč řetězci jedním kliknutím, jeden market maker nasadil 2 miliardy USDT likvidity na pěti řetězcích, doba operace se zkrátila z jednoho dne na 20 minut. Efekt incentiv je ohromující: během 30 dnů se počet market makerů na platformě zvýšil z 2 na 18, objem likviditních bazénů vzrostl 35x; jeden mezinárodní gigant mezi market makery investoval 5 miliard USDT a stal se klíčovým poskytovatelem likvidity, "dynamické incentivy činí market making skutečně ziskovým".
DEX-DAO spoluvládnutí + vázání hodnoty XPL: Instituce investovaly 5 miliard
Konečným problémem DEX je "centralizace pravidel + rozdělení zájmů" – tradiční platformy stanovují jednosměrně poplatky za transakce, rozdělení výnosů z market makingu a pravidla pro uvedení tokenů, market makeři a uživatelé nemají žádný hlas; ekologické výnosy patří pouze platformě, přispěvatelé likvidity nemohou sdílet dlouhodobou hodnotu. Mechanismus "spoluvládnutí DAO + vázání XPL" od Plasma povyšuje DEX z "nástroje pro obchodování" na "infrastrukturu likvidity Web3", což je klíčové pro investice institucí.
DEX-DAO spoluvládnutí: Pravidla společně stanovena, ekosystém společně prosperuje
Založení "Plasma DEX ekologického DAO", složeného z market makerů, obchodních uživatelů a bezpečnostních institucí, společně stanoví poplatky za transakce (běžný obchod 0,1%-0,2%, instituce 0,03%), podíly na výnosech z market makingu (70% pro likviditní bazény, 20% pro ekosystém, 10% pro platformu) a pravidla pro uvedení nových obchodních párů; hlasování v DAO určuje směr incentiv, jeden "trading pár zelených energetických tokenů" díky politice po hlasování zvýšil výnosy z market makingu o 50%; instituce a hlavní market makeři, kteří vkládají XPL, mohou získat hlasovací právo v DAO, jeden gigant mezi market makery vložil 800 milionů XPL a získal 35% hlasovací váhu, čímž dominoval návrhu pravidel pro bezpečnost likvidity.
XPL: "Jádro likvidity a výnosový uzel" ekosystému DEX
XPL je hodnotovým základem ekosystému DEX: Uživatelé, kteří vkládají XPL, mají snížení poplatků o 90 %, prioritní párování s optimální likviditou, jeden institucionální uživatel, který vložil 6 milionů XPL, měl měsíční náklady na obchodování sníženy z 300 000 na 30 000 USDT; market makeři, kteří vloží XPL, mají zvýšený podíl na výnosech z likvidity o 70 %, jeden market maker zpracovává 50 milionů obchodů měsíčně, výnosy vzrostly z 1,2 milionu na 2,04 milionu; uživatelé, kteří nahlásí falešnou likviditu nebo abnormality ve směrování, mohou získat odměny XPL, jeden etický hacker objevil falešné objednávky v jednom obchodním bazénu a získal odměnu 450 000 XPL (což odpovídá 1,98 milionu dolarů).
Plasma založila "Fond pro bezpečnost DEX", složený z poolu XPL a poplatků za transakce, jehož objem dosahuje 8 miliard USDT, v důsledku extrémního trhu došlo k nedostatečné hloubce některých likviditních bazénů, fond okamžitě vložil 100 milionů USDT pro doplnění likvidity; pokud by market maker neoprávněně manipuloval s likviditou, vázané XPL by byly plně odečteny, jeden market maker byl potrestán odečtením 30 milionů XPL (což odpovídá 132 milionům dolarů) k náhradě uživatelů.
Závěr: Plasma dělá z DEX "středisko pro hluboké transakce napříč celým řetězcem"
Po 10 letech zaměření na oblast DEX Web3 stále věřím, že jádrem DEX je "použití decentralizovaných technologií k agregaci likvidity a vytváření optimálního obchodního zážitku pro uživatele", a Web3 DEX by neměl být pouze "náhradou centralizovaných burz", ale spíše "zásadním obchodním uzlem s dostatečnou hloubkou, extrémně nízkými náklady a vzájemně prospěšným ekosystémem". Předchozí řešení buď trpěla krizí důvěry kvůli nedostatku likvidity, nebo selhávala kvůli vývojové překážce ztráty market makerů, a nikdy nedokázala splnit požadavky na obchodování na úrovni institucí.
Průlom Plasma spočívá v překročení myšlení "vlastní likvidity + pevné incentivy", aktivaci globální likvidity pomocí "ZK agregace", spojení konsenzu market makerů pomocí "dynamických incentív" a zajištění spravedlnosti ekosystému prostřednictvím "spoluvládnutí DAO", a nakonec propojování klíčového prvku pomocí XPL, což posouvá DEX z "nástroje pro obchodování drobných investorů" na "institucionální obchodní platformu". Když stále více uživatelů a institucí dosahuje pomocí Plasma "nulové klouzavosti pro malé obchody a okamžité plnění pro velké obchody", DEX se skutečně stane "střediskem pro hluboké transakce napříč celým řetězcem" Web3 – to je revoluční hodnota, kterou Plasma přináší do sektoru DEX.
