V posledních několika týdnech jsme viděli řadu regulačních útoků proti kryptoměnám. Naposledy se americká Komise pro cenné papíry (SEC) vydala po obchodní platformě Kraken. Přestože se Kraken rozhodl urovnat a oni nesouhlasili s žádným proviněním, regulační opatření je i tak stálo značné množství času a peněz – jen na vyrovnání zhruba 30 milionů dolarů.

Jádrem provinění SEC bylo, že Kraken je centralizovaným správcem sázkových produktů, které fungují jako investiční smlouvy. Mnoho právních vědců považuje jejich výklad za zásadně nesprávný – že půjčování a sázky jsou kvalitativně odlišné, protože první má protějšek riziko a druhý ne – ale to nezabránilo SEC v tom, aby šla po mnoha krypto společnostech a vydávala zákony prostřednictvím regulačních opatření. .

Ale pomineme-li důležité rozdíly mezi sázením a půjčováním, je tu ještě důležitější otázka míry centralizace v platformě. Jednoduše řečeno, jedním z kritérií pro definování cenného papíru – i podle nejpřísnější definice přijaté současnou SEC s Howey Testem – je, že existuje „společný podnik“. To je jasně případ centralizovaných kryptoměn, ale co decentralizované finance a decentralizované burzy?

Nedávné pokroky v kryptografii umožňují, aby DeFi vyhověla nařízení KYC/AML, aniž by musela prozradit identitu svých uživatelů. Tyto metody – často označované jako důkazy s nulovými znalostmi – zahrnují prezentaci extrémně výpočetně náročných problémů, na které může uživatel předložit řešení, pouze pokud je tou entitou, za kterou se vydává. (Přemýšlejte o nejsložitější hádance a budete požádáni, abyste ukázali řešení; nemusíte prozrazovat žádný z tajných kroků, ale pouze ukažte, že máte odpověď, a uvědomte si, že neexistuje způsob, jak získat odpověď, pokud opravdu si dal práci dát všechny kousky dohromady a mluví pravdu.)

Pokud DeFi dokáže vyhovět předpisům KYC/AML, pak jsou v kvalitativně jiné třídě než jejich centralizované protějšky, pokud jde o čelit regulačnímu riziku jako cennému papíru.

Někteří lidé by mohli namítnout, že vzestup DeFi jednoduše odráží regulační arbitráž – lidé se snaží uniknout regulaci. Ale můj nedávný výzkum v Journal of Corporate Finance předkládá výsledky studie událostí, kde se podíváme na obchodní aktivitu před/po regulačním opatření přijatém třemi federálními agenturami USA mezi decentralizovanými a centralizovanými burzami; nenacházíme žádný systematický rozdíl v obchodování s DEXy. V tomto smyslu je větší flexibilita regulace vedlejším produktem mnoha výhod DeFi při zmocňování uživatelů.

Centralizované platformy však stále hrají důležitou roli při pomoci novým uživatelům. Budeme muset najít střední cestu, protože současné regulační prostředí – přinejmenším v USA – je pro inovace a ekonomickou svobodu neudržitelné.

https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S092911992300007X