TL;DR

Krypto reálný výnos jako metrika porovnává nabízený výnos projektu s jeho výnosy. Pokud jsou výnosy za sázky reálně vyšší než poskytnutý úrok, jsou emise ředící. To znamená, že jejich výnos není udržitelný nebo, laicky řečeno, „reálný“. Skutečný výnos nemusí být nutně lepší než ředěné emise, které se často používají pro marketingové účely. Tento ukazatel však může sloužit jako užitečný nástroj pro měření dlouhodobých vyhlídek projektu přinášejících výnos.

Úvod

Rozsáhlé APY, které se často nabízejí ve světě decentralizovaných financí (DeFi), jsou pro mnoho investorů jistě zajímavé. Přesto, pokud jste někdy narazili na 100% nebo dokonce 1000% návratnost sázkové příležitosti, je spravedlivé se ptát, zda je to příliš dobré, aby to byla pravda. Jednou z oblíbených metod pro vyhodnocení slíbených výnosů je výpočet skutečného výnosu projektu. Tento jednoduchý, rychlý a relativně efektivní výpočet vám může pomoci posoudit proveditelnost příslibů projektu na první pohled a odhadnout, jak „reálný“ je ve skutečnosti jeho výnos.

Co je výnosové zemědělství DeFi?

Výnosové farmaření umožňuje uživatelům získávat odměny za kryptoměny za uzamykání jejich aktiv v fondech nesoucích výnosy. Existují různé příležitosti k výnosu farmy, včetně fondů likvidity, stakingu a půjčovacích protokolů. Všichni mají společné to, že generují návratnost pro uživatele výměnou za uvedení fondu tohoto uživatele do práce. Je běžné, že zemědělci výnosů používají protokoly, které maximalizují jejich výnosy, známé jako optimalizátory výnosů. Farmáři výnosů budou také přesouvat své finanční prostředky a hledat nejlepší výnosy dostupné na trhu.

S rostoucí popularitou DeFi začalo mnoho protokolů nabízet vyšší odměny jako pobídky pro sázkaře. To však často vedlo k nepřirozeně vysokým a neudržitelným APY, některé dokonce přes 1000 %. Jakmile tyto APY klesly v důsledku zmenšování pokladnic projektu, ceny tokenů často prudce klesaly, protože uživatelé spěchali prodat obhospodařovaný token. Ukázalo se, že poptávka po takových tokenech byla podporována spíše emisemi než jejich užitečností.

Jak lze odhadnout skutečnou hodnotu projektů a jejich potenciál generovat zájem s vysokými APY hojnými v prostoru DeFi? Jednou z možností je podívat se na kryptografický reálný výnos projektu.

Skutečný a udržitelný výnos vs ředěné emise

Když popisujeme výnos jako „skutečný“, mluvíme o jeho udržitelnosti. Pokud příjmy projektu pokryjí množství tokenů rozdělených mezi stakery, jeho vlastní prostředky nejsou vyčerpány. Teoreticky by projekt mohl udržovat stejné APY v reálných hodnotách neomezeně dlouho, pokud by příjmy zůstaly stejné. 

Je však také běžné vidět ředící emise – scénář, kdy projekt distribuuje APY způsobem, který je z dlouhodobého hlediska neudržitelný, nejčastěji vyčerpáním své pokladny. Pokud se příjmy projektu nezvýší, nebude možné udržet stejnou úroveň APY. Takový APY je často distribuován v nativním tokenu projektu, protože jeho velké množství je snadno dostupné.

Stakeři mohou tyto tokeny také pěstovat a prodávat na otevřeném trhu, čímž snižují jejich cenu. To může způsobit začarovaný kruh, kdy je třeba vydat více nativních tokenů, aby bylo možné nabídnout stejný APY, což ještě rychleji vyčerpá pokladnu.

Všimněte si, že zatímco „skutečný výnos“ je přednostně udělován v modrých žetonech, projekt distribuující svůj nativní token by tak mohl činit také udržitelným způsobem.

Co je skutečný výnos kryptoměn jako metrika?

Metrika reálného výnosu kryptoměn je rychlý způsob, jak vyhodnotit nabízený výnos projektu vzhledem k jeho výnosům. To vám umožní vidět, jak velká část odměn projektu je rozmělněná nebo hlavně podporovaná emisemi tokenů spíše než financovaná z příjmů. Podívejme se na jednoduchý příklad. 

Projekt X během měsíce rozdal 10 000 svých tokenů za průměrnou cenu 10 USD, čímž jejich celková hodnota emisí dosáhla 100 000 USD. Za stejnou dobu projekt vydělal 50 000 USD. S příjmy pouze 50 000 USD, ale vyplacenými emisemi 100 000 USD, je skutečný deficit výnosů 50 000 USD. Proto je jasné, že nabízený APY je vysoce závislý spíše na ředicích emisích než na skutečném růstu. Náš jednoduchý příklad zde nezohledňuje provozní náklady, ale stále je to rozumný hrubý odhad, který lze použít při hodnocení výnosu.

Možná jste si všimli, že skutečný výnos je koncepčně podobný dividendám na akciovém trhu. Společnost vyplácející dividendy akcionářům, které nejsou podporovány odpovídajícími příjmy, by byla zjevně neudržitelná. U blockchainových projektů pocházejí příjmy hlavně z poplatků za nabízenou službu. V případě automatického tvůrce trhu (AMM) by to mohl být poplatek za transakci fondu likvidity, zatímco optimalizátor výnosů může sdílet svůj výkonnostní poplatek s držiteli svého tokenu řízení.

Jak zajistit, aby váš výnos DeFi byl skutečný?

Nejprve budete muset najít renomovaný projekt, který nabízí důvěryhodnou a používanou službu. To vám poskytne nejlepší výchozí bod pro získání udržitelného výnosu. Dále se podívejte na výnosový potenciál projektu a na to, jak přesně se účastníte. Možná budete muset protokolu poskytnout likviditu nebo vložit jeho token řízení do fondu. Běžným mechanismem je také zamykání nativních tokenů. 

Pro mnoho zájemců o výnosy je výhodnější vyplácení výnosů v modrých žetonech kvůli vnímané nižší volatilitě těchto aktiv. Jakmile najdete projekt a pochopíte jeho mechanismus, nezapomeňte zkontrolovat skutečný výnos projektu pomocí výše uvedeného vzorce. Podívejme se na výnosový model, který má ve své tokenomice zapečený skutečný výnos – a také na to, jak jej zkontrolovat pomocí naší metriky.

Automatizovaný protokol tvůrce trhu nabízí výnos dvěma způsoby. Zaprvé držitelům jeho tokenu řízení, ABC, a zadruhé držitelům XYZ, jeho tokenu poskytovatele likvidity. Podle návrhu je deset procent příjmů platformy ponecháno pro pokladnu a zbytek je rozdělen 50/50 mezi držitele dvou tokenů v jejich příslušných fondech odměn a vyplácen v BNB. 

Podle vašich výpočtů má projekt měsíční příjem 200 000 USD. Podle tokenomiky projektu je 90 000 $ BNB rozděleno mezi sázkaře v rámci odměn ABC a 90 000 $ sázkařům v rámci odměn XYZ. Skutečný výnos můžeme vypočítat takto:

200 000 $ – (90 000 $ X 2) = 20 000 $

Náš výpočet ukazuje, že existuje přebytek 20 000 $ a výnosový model je udržitelný. Tokenomický model distribuce výnosů zaručuje, že emise nikdy nebudou vyšší než příjmy. Výběr projektu DeFi s modelem udržitelné distribuce je skvělý pro nalezení skutečného výnosu, aniž byste museli sami pracovat s čísly.

Vylepšuje DeFi spoléhání se na skutečný výnos?

Zkrátka ne nutně. Emise v minulosti úspěšně fungovaly u některých projektů, aby získaly uživatele. Tyto projekty obvykle postupně snižují své emise a přecházejí na udržitelnější modely. Bylo by chybou tvrdit, že usilovat o skutečný výnos je objektivně lepší a spoléhat se na emise je zcela neudržitelné. Z dlouhodobého hlediska však existuje prostor pouze pro modely generující příjmy projektů DeFi se skutečnými případy použití.

Závěrečné myšlenky

S ponaučením z předchozích cyklů DeFi by bylo pro tento prostor prospěšné, kdyby více protokolů úspěšně implementovalo funkce, které podporují přijetí a udržitelné vytváření příjmů. S emisemi je poselství také jasné: uživatelé by udělali dobře, kdyby jim rozuměli v tom, čím jsou, a také jejich roli při rozšiřování uživatelské základny projektů a potenciálním dosažení udržitelnosti.

Další čtení

  • Co je výnosové zemědělství v decentralizovaném financování (DeFi)?

  • Co je DeFi 2.0 a proč na tom záleží?

  • Průvodce decentralizovaným financováním pro začátečníky (DeFi)